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“十二五”環(huán)保投資將翻番。環(huán)保部科技司副司長劉志全24 日在中國環(huán)境服務(wù)國際合作論壇上透露,“十二五”期間我國環(huán)保投入將達(dá)到3.1 萬億元(其中處理設(shè)施投資1 萬億),在“十一五”1.4 萬億基礎(chǔ)上翻番,預(yù)計(jì)2010 年環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望超過1.1 萬億元。在政策推動(dòng)下,我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍將保持15%到20%的年均增速,預(yù)計(jì)‘十二五’期間環(huán)保產(chǎn)值可達(dá)4.92 萬億元。
    中國固廢行業(yè)進(jìn)入“黃金十年”。垃圾處理與廢水廢氣相比,污染最持久,治理最困難,已經(jīng)引起全社會(huì)的廣泛關(guān)注。“十一五”固廢處理投資規(guī)模2100億,年均增速18.5%(其中的垃圾處理以25%的增速位列環(huán)保投資之首)。國際經(jīng)驗(yàn)顯示這一階段將持續(xù)10 年以上,預(yù)計(jì)2020 年將擁有6814 億規(guī)模、占環(huán)?？偼顿Y的30%,而這一比例最終要提高到50%左右。
    垃圾處理捆綁水費(fèi)征收已經(jīng)試點(diǎn),固廢行業(yè)歷史性機(jī)會(huì)凸顯。按照發(fā)改委和建設(shè)部的意見,生活垃圾捆綁水費(fèi)已在南京、武漢、長沙等地按5-10 元/月戶試點(diǎn)征收,征收率因此從30%提高到90%。此前污水費(fèi)捆綁自來水,使污水處理廠成為穩(wěn)定盈利的“現(xiàn)金?！?并引發(fā)污水市場爆發(fā)性成長。據(jù)此邏輯,我們認(rèn)為固廢行業(yè)即將進(jìn)入爆發(fā)性成長期,拉動(dòng)垃圾處理設(shè)施投資高速增長。
    龍頭完成產(chǎn)業(yè)布局,鎖定良駒正當(dāng)時(shí)。設(shè)計(jì)施工和設(shè)備集成在處理設(shè)施投資中占比50-70%,在固廢處理價(jià)值鏈中占據(jù)核心位置。合加資源是國內(nèi)唯一能夠提供固廢填埋、堆肥和焚燒綜合性處理工藝的“固廢專家”,在上述領(lǐng)域具有核心競爭力和先發(fā)優(yōu)勢,并依托技術(shù)優(yōu)勢形成了固廢業(yè)務(wù)“輕資產(chǎn),高周轉(zhuǎn)”的業(yè)務(wù)模式。08 年毛利率41%,凈利率21%。咸寧專用設(shè)備基地投產(chǎn)后,將使公司形成“軟硬結(jié)合”的全產(chǎn)業(yè)鏈競爭能力,鎖定良駒正當(dāng)時(shí)。
    目標(biāo)價(jià)20.3 元,維持買入評級。維持09-11 年 EPS 0.36/0.58/0.80 元的預(yù)測,復(fù)合增長43%。作為主業(yè)貫通固廢工程總包、工藝設(shè)計(jì)和系統(tǒng)集成的“固廢”龍頭,公司理應(yīng)獲得2010 年35 倍的PE 估值,目標(biāo)價(jià)20.3 元,尚有40%的上漲空間,重申買入評級。